评级机构的债券评级有多少级

知乎日报 知乎:weizhi pan 189℃ 评论

作者:weizhi pan,


谢邀。

从理论上说,@Soy Honey 的答案是不完整的。评级符号体系比较复杂。比如,穆迪就有多达几十种不同的评级符号体系【1】。



几个主要的区别是,地区,债务期限,需要分门别类的说。
  • 长期信用等级的地区区分
我在
为何雅虎在 2013 年股价翻了一番,还是被标普定为垃圾级?该评级是否准确反映雅虎现在的状况?
这个答案里面,把评级的思路作了一个概述。在这里,复述一遍,常见的评级符号所代表的,一般是风险的相对排序。排序,就要有 peers ,peer group 可大可小。相应的,评级符号体系也是可大可小。

具体来说,例如三大的评级符号体系分 international scale 和 national / regional scale。穆迪中国区的长期信用等级符号体系是从 Aaa. cn 到 D. cn。对应的,穆迪是的国际评级符号体系是 Aaa 到 D【1】,如@Soy Honey 的列表所示。他们的最大区别,就是 peer group 的区别,我的师傅说过,在一个池塘里比,一条鱼可能是 AAA,但是放到大海里面比,他可能就是个 BBB。国内的级别和际的级别之间要进行比较的话,需要经过转换,才能保证可比性。根据穆迪的经验【1】,高的级别的差异性较大,低级别差异性较小。同样一个债务主体,国内级别即使是Aaa.nn,如果国家本身的经济,政治等等风险较高,那么国际级别可能要低好几级;相应的,一个接近违约的债务,即使放到德国,没钱还是没钱,如果找不到外部支持,照样破产。

说到这里,我就要为一个大家都喷的事情正名了。2011 年,大公国际为铁道部的债券给出了 AAA 的评级,媒体片哗然。比如,腾讯就说
铁道部获得大公国际AAA评级 高出中国国家信用
。这里,就犯了一个上述的错误,把 national scale 和 international scale 搞混了。主权评级,从原理上来说,多是进行国际比较的,国内比较的意义不大。因为,本币主权信用在本国,除少数例外情况外,一定是最高的【3】。因为主权政府在国内,拥有财政手段(如增加税收,提高偿债能力),货币手段(如赤字货币化,降低历史债务的实际价值)等非主权债务主体不具备的手段来保证债务的履行。在这个情况下,把铁道部的 AAA 评级和政府主权的 AA+ 评级不进行转换直接比较,是错误的。如果要 compare apple to apples,就应该先先把铁道部的评级转换为国际评级,再与主权评级进行比较。当然,这里大公国际的问题在于,没有像穆迪和标普一样对评级符号进行国内和国际的区分,这个是需要改进的。
  • 短期信用等级的地区区分
类似的,短期债务也会有相应的区域划分。这里继续以穆迪作为例子。穆迪的短期债务评级符号体系是 NN-1,NN-2,NN-3,NN-4。NN代表国家代码,比如中国就是 CN-1 到 CN-4。对应的国际评级符号体系是P-1,P-2,P-3,NP(意思是 prime 1-3 and non prime)【1】。其原理与上述长期信用等级类似,只是期限不同,风险因素会少一点。

为了让大家对符号有一个大致的概念,放一个穆迪做的阿根廷的对应图【2】。这里面,可以看到国内评级,国际评级;短期评级,长期评级的对应关系。需要指出的是,这个关系不是绝对的,需要根据具体的企业、行业、国家情况进行调整和随着时间的推移更新。



  • 非信用风险评级服务
这个就很多了,评级除了做信用风险分析,也需要干副业是不是。比如分析市场风险啊(也就是和Morningstar 这样的公司抢生意)做一些信誉评估啊等等。这个由于非常庞杂,也不是这个答案的受众需要关注的东西,不赘述。有兴趣的请参考下面链接【1】和
评级符号体系
里面的乱七八糟的。

最后,对@尹小二 的答案中国内评级虚高的现状做一个注脚,国内的评级机构,因为竞争非常激烈,发债主体可以 rating shopping。同时,由于债券质押式回购资格准入标准要求入库债券评级必须是AA级及以上。所以,发债主体为了融资的需求,会尽量满足这个要求。这也就是 AA- 以下债券不常见的部分原因。

以上。

注释:
【1】
https://www.moodys.com/sites/products/AboutMoodysRatingsAttachments/MoodysRatingsSymbolsand%20Definitions.pdf

【2】
https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_146019

【3】例外的情况比如主权政府发生了债务危机,如果这个主权经济体是开放的经济体,那么就一些国际企业的本土分支在受到来自国外的外部支持的情况下,会比主权政府的信用风险低。相应的,评级从理论上说就会高。或者,结构融资的债务,会因为破产隔离达到保持较低信用风险的效果。


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